Idag och igår kunde man läsa hyllande rubriker såsom:

• Rejält vinstlyft av SCA




• Swedish Match ökar sin vinst




• Rejält vinstlyft för Tele2




• Alfa Laval bättre än väntat




• MTG ökar vinsten

Vad som glädjer mig enormt är att nästan samtliga av Kinneviks (än så länge rapporterade) innehav har lämnat oerhört trevliga rapporter. Bara ovan här ser man MTG samt Tele2 som lämnade två kanonrapporter.
MTG släpper även nyheten att de planerar att dela ut CDON till aktieägarna, lite sugen på att bli en direkt aktieägare blir jag vill jag lova. Men kommer nog öka i Kinnevik istället då jag får en så fin rabatt där.

Även SCA släppte en underbar rapport idag och aktien ligger just nu +7,66%. Det känns skönt då det har varit en av aktierna som har sackat efter lite under året. Jag gillar deras kombination med stabila hygienprodukter och cyklisk skog. Tycker verkligen inte det är ett företag som behöver styckas upp som så många andra pratar om, det handlar bara om att hitta rätt ledning som klarar av det diversifierade företaget.

Nu är det två dagar till Rederi AB Transatlantic släpper sin rapport, även det ska bli väldigt spännande då de borde ha tjänat bra med pengar på den långa vintern och de många uppdrag de har fått senaste tiden. Det har minst sagt haglat PM från företaget.

Tricorona ska släppa sin rapport imorgon, även det kan bli intressant att se vad som sägs om budet.

Jag gillar vanligen rapportperioderna då man får massa ny information att ta ställning till och man får feedback på ifall man har placerat sig i rätt företag eller inte. Däremot just denna rapportperioden är lite jobbig, det är ju nämligen så fint väder ute att man inte vill sitta framför datorn hela dagarna.

Kanske är bra då man aldrig ska gifta sig med en aktie! Däremot är det inte därför jag blir less, utan för att jag är helt säker på att avkastningen som jag hade kunnat få från Tricorona kunde varit så mycket högre.

Jag tycker även det är väldigt dåligt att inte redovisa vad ledning och storägare får för att tacka ja till budet, det enda som står är att de kommer bli delägare i det nya företaget. Förmodligen har de fått väldigt förmånliga villkor för att sälja sina aktier och rekommendera resterande aktieägare att tacka ja.

Om de enbart hade fått 8kr per aktie, hade de tackat ja då? Det vet ingen förutom de själva, jag tvivlar dock på det.

Men med facit i hand så gjorde jag rätt som tackade ja, jag vill inte behöva vänta på mina pengar utan de ska omplaceras direkt, även om jag hade fått med ränta när de hade kommit så tror jag att jag kan placera dem bättre.

Trots att de fullföljer budet har de ännu inte fått ihop 90% av aktierna, 87,7% har de fått ihop och räknar man bort de aktier som Tricorona själva har köpt tillbaks så ligger de uppe på 91,1%. Så makten har de fått, men än så länge kan de inte begära tvångsinlösen. Därför har de än en gång förlängt acceptperioden, jag misstänker att de kommer köpa som galningar över de få som omsätts på marknaden.

Får de 90% så kommer de förmodligen att begära tvångsinlösen på resterande aktier. Problemet med tvångsinlösen är att det tar väldigt lång tid innan man får sina pengar i en sådan situation. Jag skulle vilja fortsätta vara aktieägare i Tricorona länge till. Jag tror verkligen att de har mer att ge men jag misstänker att jag får nöja mig med det jag har fått.

5,9% av aktierna motsvarar 8,7 miljoner aktier ungefär. Under det ordinarie budet så köpte barclays ca 14 miljoner aktier över marknaden. Förmodligen är det därför inga större problem för dem att få dessa återstående 5,9 % av aktierna.

Jag har därför bestämt mig för att tacka ja till budet. Det råder nämligen ingen tvekan om att det kommer gå igenom och jag vill inte vänta på mina pengar i 1-2 år, eller ännu längre. Dock är det med lite ledsamma känslor jag tackar ja, då jag egentligen vill vara aktieägare ett bra tag till.

Nu när Barclays har lämnat ett bud på Tricorona så är dessa aktierna värda 32,6 miljoner kronor samtidigt som de 627 204 aktierna i Opcon har ett marknadsvärde på 17,8 miljoner kronor.

Ifall Opcon väljer att acceptera budet på Tricorona och sälja sina 2,8% av företaget så har de alltså lyckats göra en nyemission till ett pris som ligger på nästan dubbla marknadspriset. Även om det handlar om småsummor, 32,6 miljoner, så tycker jag det är intressant. (Motsvarar 7 % av Opcons egna kapital)

Jag rekommenderade aktieägarna i Tricorona (så gjorde även styrelsen och Aktiespararna) att inte acceptera budet då det var på tok för lågt. Det var även ganska tydligt att Opcon behövde Tricoronas starka kassa för att kunna fortsätta arbeta med sin PowerBox. Dessutom är det väldigt svårt att värdera ett företag som Opcon där så mycket hänger på just en produkt som ännu inte har börjat säljas i någon större skala.

Jag kan bara konstatera att jag gjorde rätt som tackade nej till Opcons bud, idag är mina aktier värda nästan dubbelt så mycket. Jag kommer däremot inte att acceptera budet nu heller, jag sålde dryga 25% av mina Tricorona aktier för 8,10 istället då jag behövde få loss lite pengar till köp av HQ och BP.

Det ska bli intressant att se ifall Opcon kommer acceptera budet eller inte, kommer Barclays att få 90% av aktierna? Förutspådde Opcon att det skulle komma ett kontantbud och såg möjligheterna till en emission?

Min förhoppning är att Barclays får 70-80 % av företaget, tillräckligt mycket för att det ska vara värt att gå vidare och företaget får en stark ägare. Däremot för lite för att de ska kunna avnotera och tvångsinlösa aktierna. Vem vet, de kanske till och med höjer budet på resterande 20-30 % isåfall?

Tricorona är ett företag som handlar med utsläppsrätter, man investerar i projekt i utvecklingsländer som reducerar växthusgaserna och erhåller för detta utsläppsrätter som man senare säljer i Europa. (förenklat)

Detta är enda återstående självständiga företag i branschen och det är en lönsam bransch. Anledningen till att det inte dyker upp fler konkurrenter har dels med kontakter och kunskapen att göra. Men även då affärsidén bara håller till 2012, än så länge, så är det inte lönt att etablera ett nytt företag nu ifall avtalet inte skulle förlängas.

Kontanterna i företaget motsvarar nästan 4kr per aktie, vilket inte är dåligt. Till detta kommer även en stor portfölj med utsläppsrätter som förväntas levereras innan 2012 och en ännu större som förväntas efter 2012 om avtalet fortlöper.

Slaktvärdet på Tricorona uppgår således till ganska högt, men svår uträknat. Detta då pricerna på CERs ändras dagligen, samt att man inte vet vid vilken tid Tricorona erhåller sina utsläppsrätter, det har skett förseningar hos FN nämligen. Man vet heller inte om avtalet fortsätter efter 2012 som tidigare sagt. Enligt mina beräkningar på portföljen fram till 2012 hamnar jag på ca 8-9 kr.

Dock finns det ju en enorm uppsida ifall världen beslutar sig för att fortsätta med utsläppsrätter, därför kommer jag att tacka nej till budet.

Dels tycker jag att bud ska innebära en premie över slaktvärdet, dels så kan det uppstå en budstrid då det redan legat ett bud på Tricorona, dels så är uppsidan för stor för att missa.

Tricorona är ett företag som handlar med CER’s, så kallade utsläppsrätter. De finansierar ett projekt i ett U-land för att minska koldioxidutsläppen, t.ex. ersätta ett oljekraftverk med vindkraftverk, för detta erhåller de utsläppsrätter för mängden minskad koldioxid vilket importeras till vårat system i västvärlden och säljs till marknadspris här.

Tricorona sitter på en stor kassa på 400 miljoner kronor samt en stor portfölj med utsläppsrätter. Priset på utsläppsrätter varierar dock beroende på marknaden, de flesta analytiker tror att priserna kommer stiga i takt med att konjunkturen vänder. Det skulle ju dock inte vara första gången som analytikerna har fel ifall så inte skulle ske, så att räkna ner värdet på portföljen är givet.

Portföljen fram tills 2012 (då dagens system för utsläppsrätter slutar att gälla) är värd 2 400 miljoner kronor, VA väljer att räkna med en riskrabatt på 50 %, vilket även jag tycker känns lagom. Då får vi en värdering på kassan 400 miljoner plus 1 200 miljoner för portföljen.

Idag är priset på företaget 800 miljoner kronor vilket är 50 % av Veckans Affärers värdering på 1 600 miljoner. Vad som inte tas med i denna värderingen är att priserna på utsläppsrätter högst troligt kommer stiga vilket ger en bra effekt på värderingen.

Dessutom så har Opcon nyligen lagt ett bud på Tricorona där de dock endast erhöll några enstaka procent av företaget, det är inte omöjligt att fler budgivare står i bakgrunden. Tricoronas konkurrent Ecosecurities var med om en lång och utdragen budstrid vilket höjde priset ganska ordentligt.

Tricorona har varit en stor del av min portfölj, men på grund av den stora utdelningen som jag valde att inte återinvestera och den i övrigt kraftiga nedgången så har andelen sjunkit ganska drastiskt. Dock så tror jag inte det är omöjligt att vi får se kurser kring 8 kronor igen, det är befogat.

Jag tror det finns flera anledningar till att Opcon inte fick fler aktier än 2,8%

Värdera Opcon är svårt då mycket av värderingen hänger på Powerbox, teknik som inte den gemene mannen kan sätta sig in i och således värdera

Skillnaderna mellan Opcon och Tricorona är väldigt stora, Tricorona är ett bolag som delar ut väldigt mycket pengar och genererar väldigt mycket pengar dock i en bransch som kan vara ”döende”. Opcon genererar inga stora pengar idag, delar inte ut några och verkar i en bransch som ska vara framtiden.

Därför så är det två olika sorters människor som vill äga Opcon samt som vill äga Tricorona.

En annan avgörande del av misslyckandet är förmodligen att värderingen av Tricorona anses av många vara väldigt låg, vilket gör att ägarna inte är redo att sälja sina aktier till en budgivare med ett bud i närheten av marknadspriset.

Jag själv är glad över att budet inte gick bättre, Opcon är ute efter Tricoronas pengar för att lägga på att utveckla sin Powerbox, jag vill att Tricoronas pengar går till mig som aktieägare istället, att de fick 2,8% betyder att de inte ens är bland de tre största ägarna och således inte får någon större makt i företaget. Istället kommer Volati som är största ägare att fortsätta vara kapten på skeppet, med Niels (VD) som styrman.

Opcons guldägg sägs vara Powerbox, Powerboxen framställer el av spillvärme vilket ger en billig energikälla och bidrar till bättre miljö då effekten av den energin man använder inte försvinner som värme, utan görs om till el igen.

Tar man sig en titt på de senaste sex åren (2004-2009) så kan man se att Opcon har ökat sin omsättning från 312 miljoner till 682 miljoner kr, en ganska bra ökning på fem år. Dock har det skett tre nyemissioner under denna perioden, vilket har nästan tripplat antalet aktier, från 8,5 miljoner aktier till 24,1 miljoner vid utgången av 2009.

Man kan tydligt se att företaget har lönsamhets problem då de tre av dessa sex åren haft negativt resultat och de åren de har haft positivt resultat så har det handlat om några tioöringar till några få kr per aktie, vilket är väldigt lite med tanke på att aktien i dagsläget kostar 47kr.

Det egna kapitalet per aktie är ca 20kr, vilket betyder att aktien värderas till lite mer än dubbla egna kapitalet, även här en hög värdering.

Frågar man en inbiten Opcon anhängare så kommer han nog att säga att denna höga värderingen i relation till P/E-tal och pris/eget kapital är irrelevant då det hela handlar om PowerBox-tekniken.
Det är inget jag kan hålla med om, värderingen är alltid relevant, frågan är dock hur mycket de måste tjäna på sina powerboxar för att motivera den höga värderingen, samt om tekniken håller vad den lovar.

Jag kan dock alldeles för lite om Energibranschen för att kunna svara på ifall jag tror på att tekniken håller vad den lovar eller om det finns en marknad för dem, på grund av att jag inte kan göra en vettig analys av Powerboxen så kommer jag inte heller att kunna värdera bolaget. Jag kan helt enkelt inte veta hur lönsamt det området är.

En annan dålig vibb jag får av företaget är att ledningen inte har nått längre på alla dessa år, samt att även om Gabrielsson (stor ägare samt styrelseordförande) är en väldigt duktig och smart affärsman så sitter han i extremt många styrelser och arbetar med ännu fler företag (säker 100-tals), vilket gör att jag undrar hur mycket tid han har åt Opcon.

Slutsatsen jag kan dra av det hela är att då bolaget är så högt värderat så krävs det att Powerboxen verkligen lyckas och blir en storsäljare för att motivera det höga värdet, ifall så inte sker så är företaget värt ca 20-40 % av dagens pris, då jag inte vet ifall Powerboxen kommer lyckas eller inte, samt vad hur mycket Opcon tjänar ifall de lyckas, så kan jag inte heller värdera valutan som bjudet är i och tackar därför nej till budet, för jag vet åtminstone hur mycket jag anser att Tricorona är värd och det är mer än 7kr/aktie (dagens kurs).

I Fredags försökte jag som sagt på mig en liten snabb vinst, sålde på 6.95, direkt efter jag sålde så började Remium att stor handla och aktien stängde på 7.10, idag så släppte styrelsen sin rekommendation om att inte tacka ja till budet från Opcon och Remium forsätter att storhandla (på två dagar har de handlat lite över en miljon aktier eller ca 0,7% av aktiestocken).

Kursen går som en raket vid öppning och når upp till 7.60 ganska omgående, +9% från var jag sålde. Jag får panik, förbannar mig själv för att jag blev för girig och bestämmer mig för att nu måste jag ju köpa tillbaks aktien ifall Remium fortsätter att storhandla, då kommer ju kursen nämligen fortsätta att stiga.

Kommer in på 7.50 och får se aktien droppa ner till 7.20 där den ligger i skrivande stund.

Två nybörjarmisstag inom loppet av två dagar, först för girig och tar för stor risk för att tjäna en liten slant, sedan blandar jag in känslor och hoppar på tåget i farten istället för att vänta tills den har saktat ned.

Det är inte första gången jag har dålig timing med Tricorona, gud vill mig inte väl med den aktien, men jag fortsätter att berätta för mig själv att det kommer löna sig då all fundamenta visar på att aktien är undervärderad, jag hoppas inte jag lurar mig själv.

Något jag kan glädja mig med är åtminstone att BrandWorld handlas upp starkt idag på första handelsdagen, jag fick alla aktier jag ville i emissionen och de är i skrivande stund upp ca 25% och har under dagen som högst varit upp 50%, än så länge är jag glad att jag valde att teckna dubbelt så mycket som jag hade tänkt från början.