Återköp av aktier
Ibland förundras jag över att företag inte genomför fler återköp. Just nu tänker jag på Investor.
De sitter på en kassa samt på kort tid tillgängliga likvider på ca 15 miljarder kronor, samtidigt ligger börsvärdet kring 100 miljarder kronor, man skulle alltså teoretiskt kunna köpa tillbaks 15% av aktierna (ifall man inte räknar med kursstegringen som hade ägt rum).
Varför ska de köpa tillbaks aktier då? En stor kassa betyder ju inte att det är bra att köpa tillbaks aktier. Nej. Men en stor substansrabatt gör.
Substansrabatten i investor ligger på över 30%, det är en oerhört hög rabatt. Skulle de köpa tillbaks sina egna aktier för 15 miljarder skulle det motsvara en investering i underliggande företag på 21,4 miljarder. Detta skulle förmodligen vara mer aktieägarvänligt än att köpa fler aktier i de befintliga innehaven.
Problemet är att Investors verkliga mål inte är att skapa god avkastning för aktieägarna, det är att vara ett maktbolag. Där Wallenbergarna vill ha kvar makten i stora svenska företag. Avkastningen för dem spelar mindre roll då de redan har mer pengar än de behöver.
Jo man blir lite kluven till Investor
En hög rabatt är lockande men maktambitioner före avkastning är mindre bra.
O andra sidan inga maktambitioner betydligt lägre rabatt
Det finns en 10-procentsspärr som gör att bolagen inte kan återköpa mer än 10 procent av antalet aktier per år. Dessutom så finns det empiriska studier som visar att det inte finns några belägg att substansrabatten minskar på lång sikt genom återköpt. Det minskar enbart under själva återköpen och det av förklarliga skäl eftersom bolaget återköper och fler investerare hänger på i köptrenden vilket får upp aktiekursen. Men så fort återköpen slutar så sjunker även aktiekursen återigen. Alltså är återköp enbart en temporär lösning och inte en långsiktig såvida om man inte planerar att varje år avsätta en del av kapitalet till återköp. Men även utifall bolaget avsätter kapital till återköp så tar inte det bort den underliggande problematiken eftersom man använder sig enbart av ett substitut för att lösa problemet.
Detta har Investor hänvisat till ett flertal gånger men tyvärr är det inte alltför många som orkar bemöda sig att läsa dessa empiriska forskningar vilket är ett antal som styrker det faktum att återköp är enbart en temporär lösning och inte långsiktigt hållbar för att få bot på själva problemet.
Mitt mål med återköpen skulle inte vara att bli av med substansrabatten.. Målet är snarare att det ger dem mer än att lägga pengarna på samma innehav..